Deutsche Bank: Βρόχος τα «κόκκινα» δάνεια για τις ελληνικές

Κορύφωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων των ελληνικών τραπεζών στα μέσα του 2012 αναμένουν οι Γερμανοί τραπεζίτες, που παράλληλα πιστεύουν ότι το 2011 θα αποδειχτεί εξίσου κακό με το 2010 στον τομέα αυτό.

Η εικόνα αυτή προβληματίζει ειδικά ενόψει των stress tests και της σταδιακής αποδέσμευσης από τις χρηματοδοτήσεις της ΕΚΤ. Αν και υπάρχει προβληματισμός για το κατά πόσον λαμβάνονται οι απαραίτητες προβλέψεις από τις διοικήσεις για τις υποαξίες αυτές, αναλυτές της Deutsche Bank εκτιμούν ότι σε γενικές γραμμές οι ελληνικές τράπεζες τείνουν να καλύπτουν τα όποια κενά με τις προβλέψεις του τέταρτου τριμήνου.

Το ζήτημα των επισφαλών δανείων είναι και το δεύτερο μεγαλύτερο μετά τα κρατικά ομόλογα, που απασχολεί τους διεθνείς επενδυτές και απειλεί τη σταθερότητα των ελληνικών χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων. Στην Credit Suisse, για παράδειγμα, έχει διατυπωθεί η άποψη ότι ενδέχεται να φτάσουν ακόμα και το 15%, ενώ με βάση τους υπολογισμούς της Deutsche Bank έχουν ξεπεράσει ήδη το 10% και κατευθύνονται προς το 12%-13%. Βασικός κλάδος που δημιουργεί επισφάλειες είναι, σύμφωνα με τα διαθέσιμα στοιχεία ο επιχειρηματικός αλλά αυτό δεν σημαίνει πως δεν έχουν αρχίσει να δημιουργούνται ανάλογες τάσεις και στα καταναλωτικά και στεγαστικά.

Σε αυτό το περιβάλλον η Deutsche Bank παραμένει αρνητική για τις άμεσες προοπτικές στις ελληνικές τράπεζες ύστερα και από την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων τους. «τα αποτελέσματα του 4ου τριμήνου αποκάλυψαν ένα δύσκολο έτος, αλλά και το 2011 δεν πρόκειται να είναι διαφορετικό», τονίζουν οι Γερμανοί αναλυτές. Το 2011 μπορεί μάλιστα να αποδειχτεί χειρότερο, εάν οι τράπεζες υποχρεωθούν να αποδεσμευτούν από τη χρηματοδότηση της ΕΚΤ με απότομο τρόπο.

Για την έκθεση των τραπεζών στο ελληνικό χρέος η Deutsche Bank υπογραμμίζει ότι τα ρίσκα είναι μεγάλα. Εκτιμά πως οι τράπεζες θα συνεχίσουν να διατηρούν την αμυντική στάση που χαρακτηρίζεται από την πιστωτική συστολή και την απομόχλευσή τους, όπως και από τη μείωση του κόστους λειτουργίας τους. Είναι χαρακτηριστικό πως από το μέτωπο των συγχωνεύσεων και των εξαγορών δεν αναμένονται σημαντικές εξελίξεις καθώς η αποτυχία δύο κινήσεων μέχρι στιγμής, της Πειραιώς και της Εθνικής, έχει απογοητεύσει τους ξένους παρατηρητές. «Δεν μπορούμε να αποκλείσουμε εξαγορές που θα μπορούσαν να στηρίξουν ρευστότητα και κόστη, αλλά μέχρι στιγμής δύο προσπάθειες απέτυχαν», λένε οι της Deutsche.

Κοινός τόπος μεταξύ των ξένων τραπεζών για την ελληνική κρίση χρέους είναι πως η επιμήκυνση της αποπληρωμής των 110 δισ. μπορεί να βοηθά, αλλά πρέπει να ανακτηθεί η εμπιστοσύνη των αγορών, με κινήσεις όπως πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων για να μειωθεί το συνολικό χρέος, και με περαιτέρω μεταρρυθμίσεις στη δομή της οικονομίας.

Μειώθηκαν και οι τιμές-στόχοι

Μεταξύ των κινδύνων που εντοπίζουν οι Γερμανοί για τις ελληνικές τράπεζες είναι ένα μεγαλύτερο του αναμενόμενου haircut του χρέους, επιθετική απομόχλευση των ισολογισμών, μεγάλη μείωση των καταθέσεων και αυξημένα μη εξυπηρετούμενα δάνεια. Η Deutsche Bank έχει μειώσει τις τιμές-στόχους για τις ελληνικές τράπεζες, προκειμένου να συνυπολογίσει τα ρίσκα που αναφέρει και ειδικά τις μεγαλύτερες πιέσεις στα έσοδα από τόκους, την αύξηση των επισφαλειών και ένα haircut στα ομόλογα.

Έτσι ο οίκος θέτει την τιμή-στόχο για την Alpha Bank στα 4,5 ευρώ από 5,3 ευρώ (hold), για την Πειραιώς στα 1,3 ευρώ από 1,6 ευρώ (hold), για τη Marfin στα 0,8 ευρώ από 1,6 ευρώ (hold), για την ATEbank στα 0,4 ευρώ από τα 0,3 ευρώ (sell) και για την Τρ. Κύπρου στα 3,3 ευρώ (hold). Δεν έχει τιμή-στόχο για τις Εθνική και Eurobank, καθώς λειτουργεί ως σύμβουλός τους.