Η MIG, τα 5,5 δις. και ένα… ακριβό λάθος

Σε αυστηρή επιτήρηση… διορθωτών τέθηκε από χθες το ελληνικό τμήμα αναλυτών της UBS, καθώς ο «δαίμων του πληκτρολογίου» για μερικές ώρες τοποθέτησε τη μετοχή της MIG στη λίστα συστάσεων αγοράς της ελβετικής τράπεζας, με τιμή στόχο που… βγάζει μάτια: 7,2 ευρώ, που αντιστοιχούν σε κεφαλαιοποίηση 5,5 δις. ευρώ για το «μεγαλύτερο ελληνικό επιχειρηματικό όμιλο»!

Η είδηση για την απρόσμενα θετική εκτίμηση της UBS για τη μετοχή της MIG, πριν γίνει γνωστό ότι οφείλεται σε εσφαλμένη πληκτρολόγηση, προκάλεσε «πυρετό» αγορών μετά το μεσημέρι στο ΧΑ, «κλειδώνοντας» τη μετοχή στο κλείσιμο στο απόλυτο limit-up του +20%. Ο όγκος των συναλλαγών στη συνεδρίαση πλησίασε τα 6,5 εκατ. μετοχές, εντυπωσιακά αυξημένος από τις προηγούμενες συνεδριάσεις, ενώ και ο σχετικά μεγάλος αριθμός πράξεων στη μετοχή (σχεδόν 2.000) «δείχνει» προς την κατεύθυνση των αγορών κυρίως από μικροεπενδυτές, «διψασμένους» για μια θετική είδηση για τη μετοχή.

Όμως, φαίνεται ότι οι μικροεπενδυτές θα πληρώσουν ακριβά αυτό το, αθώο πιθανότατα, λάθος του αναλυτή της UBS, ο οποίος λίγο πριν τη λήξη της χθεσινής συνεδρίασης πρόλαβε να στείλει ξανά την έκθεσή του, με τη μετοχή της MIG εκτός του πίνακα με τις συνιστώμενες προς αγορά και με τη σημείωση, ότι η μετοχή δεν καλύπτεται καν από τους αναλυτές της τράπεζας. Αρκετοί που έσπευσαν να αγοράσουν, χωρίς καν να λάβουν υπόψη ότι τα 7,2 ευρώ αποτελούν εντελώς εξωπραγματική και προφανώς εσφαλμένη τιμή στόχο, φαίνεται ότι προσπάθησαν πριν τη λήξη της συνεδρίασης να πουλήσουν στα «ψηλά» της ημέρας (0,90 ευρώ), αλλά περισσότερες από 900.000 εντολές πώλησης έμειναν ανεκτέλεστες.

Μετά τα ευτράπελα της χθεσινής συνεδρίασης, έχει ιδιαίτερο ενδιαφέρον η εξέλιξη της σημερινής διαπραγμάτευσης της μετοχής, για να φανεί αν επανέρχεται σε χαμηλότερα επίπεδα, ύστερα από την αναστάτωση που δημιουργήθηκε. Με μεγάλο ενδιαφέρον αναμένονται αργότερα και οι ανακοινώσεις αποτελεσμάτων της MIG για το 2010, καθώς στο «βατερλό» των οικονομικών καταστάσεων 9μήνου ήλθε να προστεθεί και το οριστικό «μπλόκο» της Ευρωπαϊκής Επιτροπής στο σχέδιο συγχώνευσης της Ολυμπιακής με την Aegean, που αφήνει οριστικά τον πρώην κρατικό αερομεταφορέα στον ισολογισμό της MIG, χωρίς τη δυνατότητα απαλλαγής από μελλοντικές ζημιές και ανάκτησης παλαιότερων, όπως υποσχόταν η διοίκηση Βγενόπουλου-Μαλαματίνα.

Όπως έχει τονίσει το “S10”, στο δύσκολο 9μηνο του 2010, οι ζημιές μετά τους φόρους από συνεχιζόμενες δραστηριότητες έφθασαν τα 1,141 δις. ευρώ, ενώ με την προσθήκη και των ζημιών από διακοπείσες δραστηριότητες το ποσό ανεβαίνει στα 1,448 δις. ευρώ! Το μεγαλύτερο μέρος των ζημιών προήλθαν από την απομείωση αξίας στοιχείων ενεργητικού, που έφθασε το «θηριώδες» ποσό των 923,3 εκατ. ευρώ.

Σε ό,τι αφορά ένα από τα κρισιμότερα στοιχεία των οικονομικών καταστάσεων, τις ταμειακές ροές από τις λειτουργικές δραστηριότητες, κατεγράφη «αιμορραγία» και μάλιστα αρκετά ανησυχητική: το cash flow ήταν βαθιά αρνητικό (-413,891 εκατ. ευρώ στο 9μηνο) και μάλιστα υπερτριπλάσιο σε σχέση με το ήδη αρνητικό αντίστοιχο στοιχείο του 2009 (-130,753 εκατ. ευρώ). Με απλά λόγια, οι κορυφαίες στους κλάδους τους εταιρείες που βρίσκονται κάτω από την «ομπρέλα» της MIG έχαναν αρκετά πέρυσι και χάνουν πολύ περισσότερα φέτος από την επιχειρηματική τους λειτουργία.

Η εικόνα «σκουραίνει» ακόμη περισσότερο, όταν αντιπαραβάλλει κανείς τις αρνητικές καθαρές ταμειακές ροές από τις δραστηριότητες της Marfin και των εταιρειών του ομίλου της με το τεράστιο χρέος που καλούνται να εξυπηρετήσουν τα επόμενα χρόνια. Το συνολικό χρέος μειώθηκε από 2,432 δις. ευρώ στο τέλος του 2009 σε 1,920 δις. ευρώ, ενώ το βραχυπρόθεσμο χρέος μειώνεται από το δυσθεώρητο ποσό των 1,387 δις. ευρώ στο όχι ευκαταφρόνητο ποσό των 424,6 εκατ. ευρώ. Έναντι αυτής της «ανάσας» στις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις, όμως, υπερδιπλασιάσθηκαν οι υποχρεώσεις που θα πρέπει να εξυπηρετηθούν σε διάρκειες 1-5 ετών. Από 470 εκατ. ευρώ στο τέλος του 2009 εκτινάχθηκαν σε επίπεδο άνω του 1 δις. ευρώ.

Μεγάλο μέρος των ταμειακών διαθεσίμων ήταν δεσμευμένα για την εξασφάλιση διευκολύνσεων σε θυγατρικές. Στη σημείωση 19 των οικονομικών καταστάσεων αναφέρεται, ότι «τα ταμειακά διαθέσιμα και ταμειακά ισοδύναμα του Ομίλου και της Εταιρείας ανέρχονταν κατά την 30/09/2010 σε ποσό € 701.398 χιλ. και € 484.862 χιλ. αντίστοιχα. Το ποσό των ταμειακών διαθεσίμων του Ομίλου το οποίο είναι προσωρινά δεσμευμένο την 30/09/2010 ανέρχεται σε €325.972 χιλ., εκ των οποίων ποσό € 324.638 χιλ. αφορά στην εξασφάλιση πιστωτικών διευκολύνσεων θυγατρικών εταιρειών του Ομίλου. Το αντίστοιχο ποσό δεσμευμένων ταμειακών διαθεσίμων για την Εταιρεία ανέρχεται σε ποσό € 297.151 χιλ., εκ των οποίων ποσό € 296.484 χιλ. αφορά στην εξασφάλιση πιστωτικών διευκολύνσεων θυγατρικών εταιρειών του Ομίλου».

Με τέτοιες καταγεγραμμένες επιδόσεις στο 9μηνο και με την «τρύπα» από τις ζημιές της Ολυμπιακής να παραμένει… ορθάνοικτη, είναι απορίας άξιον πώς στη διάρκεια της χθεσινής συνεδρίασης κάποιο φάνηκαν να πείθονται από μια τιμή στόχο που διαμορφώνει κεφαλαιοποίηση 5,5 δις. ευρώ για το «μεγαλύτερο επιχειρηματικό όμιλο της χώρας»…